Following more than three weeks of

Following more than three weeks of talks, the IMF and Ukraine announced agreement this morning on a $14-18bn 2-year Stand-by lending program. The exact amount of lending will be approved once all associated bilateral and multilateral support for Ukraine is accounted for, which is supposed to bring the total aid package for Ukraine to $27bn over the next two years. The IMF said the new agreement was to be approved by the Fund’s Executive Board in April after the Ukrainian authorities’ adoption of a “strong and comprehensive package” of prior actions. The Fund provided no specific details about the prior actions, saying the government’s reform program will focus on five key areas: (i) monetary and exchange rate policy; (ii) financial sector; (iii) fiscal policies; (iv) the energy sector; and (v) governance, transparency and the business climate. The wording of the IMF statement makes us think that agreement on the exact measures to be implemented before the IMF Board decision is yet to be reached. The Fund will likely watch the budget revision process and steps to improve Naftogaz’s financial position, as, according to the IMF, without policy action the combined budget/Naftogaz deficit could widen to 10% of GDP in 2014 compared to 6.5% in 2013. A new budget law for 2014 is supposed to be submitted to parliament today. Revising the 2014 budget may take several weeks, as this will require parliament’s involvement and, besides, the Finance Ministry is proposing increasing selected taxes to boost revenues. We think the law is likely to be debated at length rather than to be voted on at once. Still, given that the government is supported by a 250-strong coalition in the 450-seat parliament and the need of IMF funding is indeed critical, we expect the prospective budget law to be approved. Ukraine also undertook to increase gas tariffs. According to Andrey Kobolev, the newly appointed chief of state oil and gas monopoly Naftogaz Ukrainy, gas tariffs for households and heating utilities will be raised by 50% and 40% from May 1 and July 1, respectively, with further upward adjustment planned through 2018. At UAH 10:USD (our 2014 exchange rate forecast), these initial hikes will push household tariffs up by 24% YTD, to $99/tcm, and heating tariffs up by 16% YTD, to $153/tcm, still significantly below the estimated gas import price of $400/tcm (or even $500/tcm) Ukraine is likely to face starting from 2Q14. The hikes will produce only marginal immediate impact on Naftogaz’s financial position, but will stimulate households to save on gas over time, thus producing a stronger positive effect on Naftogaz financials in the medium term. We also think gas prices for industrial consumers will need to be raised as well from their current level of $311/tcm (at UAH 10:USD) in order to compensate for the forthcoming increase in the gas import price to $400/tcm from $269/tcm starting from 2Q14 (or even $500/tcm if Russia decides to cancel an additional $100/tcm discount). Along with the budget debate, it will be important to watch if the government succeeds in developing a proper compensatory mechanism to offset gas tariff hikes and offer other support measures for low-income households, as a sharp drop in purchasing power may trigger renewed instability in eastern Ukrainian regions which, according to recent opinion polls, are the least prepared to put up with austerity measures compared to the rest of the country. We think the new Stand-by program could realistically be approved by mid-April, enabling the government to draw first $2.0-$3.0bn before the next peak in its F/X debt redemption schedule between Apr. 30-May 12, when $1.0bn of IMF loans due to be repaid by both the government and the NBU mature, followed by a $1.0bn Eurobond maturity on June 4.
Overall, we think the government should be able to raise the announced $27bn from official creditors in 2014-2015, covering a substantial portion of its F/X debt service and gas import financing needs (see table below). In particular, the EU pledged a EUR 11bn support package for 2014-2020, including EUR 1.6bn ($2.0bn) of macro-financial assistance, which realistically could be disbursed this year, directly benefiting NBU reserves and/or the state budget. The U.S. is shortly expected to approve $1.0bn of guarantees, while the World Bank has pledged $3.0bn of financing in 2014, of which $1.0bn could come in the form of budget support (a similar amount is expected for 2015). There were also reports about a potential $1.5bn in project financing from Japan and prospective aid from a number of other countries.
The campaign for early presidential elections scheduled for May 25 got into full swing over the weekend as key contenders moved to register for the race ahead of Sunday’s deadline for filing documents with the Central Electoral Commission. All in all, a total of 46 people applied to the CEC by yesterday midnight, but about half of the applications are likely to be rejected due to failing to meet underlying requirements.
In the most notable development, Vitaliy Klitschko, who had long been viewed as the former opposition’s potential joint candidate, withdrew from the race and threw his support behind businessman and lawmaker Petro Poroshenko, whose active role in the November-February anti-government protests boosted his approval rating to top those of Klitschko and ex-PM Yulia Tymoshenko, who is also running for the presidency. Klitschko will instead run for the mayor of Kyiv, with this election to be held concurrently with the presidential ballot (also on May 25).
With the deposed president Viktor Yanukovych, who is currently in Russia and can hardly hope to return to Ukraine (let alone run for presidency) after Ukrainian prosecutors issued an arrest warrant for him, the former ruling party, the Party of Regions, failed to nominate a joint candidate and will be represented by several contenders. Yet even the most popular of them, lawmaker and ex-deputy PM Serhiy Tigipko, currently polling with 7%, is unlikely to become a frontrunner.
That said, the race at this point seems likely to be decided between Poroshenko and Tymoshenko, who, ironically, both hail from the former anti-Yanukovych camp and whose campaign platforms share a lot in common (i.e. both are calling for integration with and ultimately joining the EU, refuse to recognize Russia’s annexation of Crimea, and have expressed support for the government of Arseniy Yatsenyuk and its unpopular reforms, among other things). At the same time, the upcoming presidential ballot has no major implications for the Cabinet considering that the current constitution provides for substantially reduced presidential authority over the government vis-à-vis parliament (in particular, the government is not required to resign when a new president is elected).
Against this backdrop, tensions with Russia remain high, two weeks after a disputed referendum led to Crimea being absorbed by Russia. The threat of a potential Russian invasion into eastern Ukraine may not seem imminent at the moment, but considering that the May 25 presidential ballot will give a further boost to the legitimacy of Ukraine’s new powers that be, the risk of Russia continuing to mount political and economic pressure on Kyiv’s new leadership, which it continues to refuse to recognize, is as high as ever (see news below). And the West’s involvement has yet to start producing tangible results, as Sunday’s Kerry-Lavrov talks demonstrated, albeit is helping to prevent further escalation
Russia plans to denounce several bilateral agreements with Ukraine concerning the stationing of its Black Sea Fleet in Crimea, including the 1997 framework deal on the terms of the fleet’s stay in Crimea and the 2010 deal on prolonging the fleet’s lease on a naval base in Sevastopol from 2017 to 2042 in exchange for a gas price discount to Ukraine.
The Verkhovna Rada yesterday approved amendments to the 2014 budget law and passed changes to the tax code aimed at boosting budget revenues.

Результаты (украинский) 2:

Після більш ніж трьох тижнів переговорів, МВФ і Україна оголосила угоду сьогодні вранці на $ 14-18bn 2 роки стенд-програма кредитування. Точна сума кредитування будуть затверджені відразу всі пов'язані з ними двосторонню і багатосторонню підтримку для України склала, яка повинна принести повний пакет допомоги для України до $ 27 млрд протягом найближчих двох років. МВФ заявив, нова угода повинна була бути затверджена Виконавчою радою Фонду в квітні, після прийняття української влади "сильного і всеосяжного пакету" попередніх заходів. Фонд не передбачено жодних конкретних подробиць про попередніх заходів, заявивши, програма реформ уряду буде сфокусована на п'яти ключових областях: (I) грошово-кредитної і курсової політики; (II) фінансового сектора; (III) фіскальна політика; (IV) в енергетичному секторі; і (v) управління, прозорість і діловий клімат. Формулювання заяви МВФ змушує нас думати, що угода про точні заходів, які будуть реалізовані до прийняття рада МВФ ще не досягнута. Фонд, швидше за все, стежити за процесом перегляду бюджету і заходи щодо поліпшення фінансового становища Нафтогазу, так як, за даними МВФ, без політичних дій зведеного бюджету / Нафтогаз дефіцит може збільшиться до 10% ВВП в 2014 році в порівнянні з 6,5% в 2013 р Новий закон про бюджет на 2014 рік передбачається внесений до парламенту сьогодні. Перегляд бюджету 2014 може зайняти кілька тижнів, так як це вимагає участі парламенту і, крім того, Міністерство фінансів пропонує збільшити обраних податки, щоб підвищити доходи. Ми вважаємо, що закон, ймовірно, буде обговорюватися на довжину, а не на голосування відразу. Проте, враховуючи, що уряд спирається на 250-сильну коаліцію в парламенті 450 місць, і необхідність фінансування МВФ дійсно критична, ми очікуємо, що передбачуваний закон про бюджет повинні бути затверджені. Україна також зобов'язалася підвищити тарифи на газ. За словами Андрія Коболєв, нещодавно призначений начальник державний університет нафти і газу монополії Нафтогаз України, тарифи на газ для населення і опалювальних комунікацій будуть підвищені на 50% і 40% з 1 травня і 1 липня відповідно, з подальшим коригування у бік підвищення планової період до 2018 року . У 10 грн: USD (наш прогноз 2014 обмінний курс), ці початкові походи буде штовхати тарифи для населення до на 24% з початку року, до 99 $ / тис.куб.м, опалення та тарифів на 16% з початку року, до $ 153 / тис, як і раніше значно нижче За оцінками газу імпортна ціна $ 400 / тис (або навіть $ 500 / тис) Україна, ймовірно, зіткнеться починаючи з 2Q14. Походи буде виробляти лише незначне безпосередній вплив на фінансове становище Нафтогазу, але стимулюватиме домашні господарства, щоб заощадити на газі з плином часу, таким чином, отримуючи сильніше позитивний ефект на фінансові Нафтогазу в середньостроковій перспективі. Ми також вважаємо, ціни на газ для промислових споживачів потрібно буде зібрати, а від їх поточного рівня в $ 311 / тис (на 10 грн: USD) для того, щоб компенсувати майбутнє підвищення цін на імпортований газ до $ 400 / тис від $ 269 / TCM, починаючи з 2Q14 (або навіть $ 500 / тис випадку, якщо Росія вирішить анулювати додаткові $ 100 / тис знижка). Поряд з обговорення бюджету, це буде важливо спостерігати, якщо уряду вдасться в розробці належної компенсаторний механізм, щоб компенсувати підвищення тарифів на газ і запропонувати інші заходи підтримки для сімей з низькими доходами, а різке падіння купівельної спроможності може спричинити поновлення нестабільність в східні регіони України, які, згідно з останніми опитуваннями громадської думки, які найменше готові миритися з заходами жорсткої економії в порівнянні з іншою частиною країни. Ми вважаємо, що новий стенд-програма може реально бути затверджений в середині квітня, дозволяє уряду залучити перші $ 2.0- $ 3,0 млрд до наступного піку в своєму F / X графік погашення заборгованості між 30 квітня-12 травня, коли $ 1,0 млрд кредитів МВФ, які підлягають погашенню з боку уряду і НБУ Зрілі, потім за строками погашення в розмірі $ 1,0 млрд єврооблігацій 4 червня.
В цілому, ми вважаємо, що уряд повинен бути в змозі підняти оголосила $ 27 млрд з офіційних кредиторів у 2014-2015 роках, охоплюють значну частину своїх F / обслуговування боргу X та фінансування імпорту газу потреб (див таблицю нижче). Зокрема, ЄС пообіцяв в EUR 11 млрд пакет підтримки для 2014-2020 рр, в тому числі EUR 1,6 млрд ($ 2,0 млрд) макро-фінансової допомоги, яка реально може бути виплачено в цьому році, безпосередню вигоду резервів НБУ та / або державного бюджету. США найближчим часом планується затвердити $ 1,0 млрд гарантій, в той час як Всесвітній банк пообіцяв $ 3,0 млрд фінансування в 2014 році, з яких $ 1,0 млрд може прийти у вигляді бюджетної підтримки (аналогічна сума, як очікується, до 2015 року). Там були також повідомляє про потенційну $ 1,5 млрд у фінансуванні проекту з Японії та перспективного допомоги від ряду інших країн.
Кампанія з дострокових президентських виборів, намічених на 25 травня потрапив у розпалі минулі вихідні, як ключові претенденти переїхав, щоб зареєструватися для гонки попереду терміну неділю для подачі документів у Центральній виборчій комісії. Загалом, всього 46 осіб, застосовується в ЦВК вчора опівночі, але близько половини з додатків, швидше за все, буде відхилена через невиконання в основі вимог.
У найбільш помітною подією, Віталій Кличко, який вже давно розглядається як потенційний єдиного кандидата колишньої опозиції, в зняв свою кандидатуру і кинув свою підтримку за бізнесмена і народний депутат Петро Порошенко, активна роль в листопаді-лютий антиурядових протестів збільшила свій рейтинг до початку ті, Кличко та екс-прем'єр Юлія Тимошенко , який також балотується в президенти. Кличко буде замість балотуватися на пост мера Києва, з цих виборів буде проходити одночасно з президентським виборам (також 25 травня).
З поваленого президента Віктора Януковича, який в даний час в Росії і навряд чи можна сподіватися повернутися в Україну (нехай один балотуватися на пост президента), після українські прокурори видав ордер на його арешт, колишня правляча партія, Партія регіонів, не змогли висунути єдиного кандидата і буде представлена ​​кількома суперниками. Тим не менш, навіть найпопулярніші з них, депутат і екс-віце-прем'єр Сергій Тігіпко, в даний час опитування з 7%, навряд чи стане лідером.
Тим не менш, гонка на даний момент, здається, швидше за все, буде прийнято рішення між Порошенком і Тимошенко, яка, За іронією долі, як вихідці з колишнього табору анти-Янукович і чия кампанія платформи мають багато спільного (наприклад, обидва закликають до інтеграції з і в кінцевому підсумку вступ до ЄС, відмовляється визнати анексію Росією Криму, і висловив підтримку уряду Арсеній Яценюк і його непопулярні реформи, між іншим). В той же час, майбутні президентські голосування не має яких-небудь серйозних наслідків для Кабінету Враховуючи, що чинна Конституція передбачає значно зниженою влади президента над урядом Vis-à-Vis парламенту (зокрема, уряд не зобов'язаний піти у відставку, коли нова Президент обирається).
На цьому тлі напруженість у відносинах з Росією залишаються високими, через два тижні після оскаржується референдум призвело до Криму поглинається Росії. Загроза потенційного вторгнення Росії у Східній Україні не може здатися неминучим в даний момент, але враховуючи, що президентські вибори 25 травня дасть додатковий імпульс до легітимності нової влади України про те, що було, ризик Росії продовжує монтувати політичної та економічний тиск на нове керівництво київської, яку вона як і раніше відмовляється визнати, настільки ж висока, як ніколи (див новина нижче). І участь Заходу ще почати виробництво відчутних результатів, оскільки переговори Керрі Лавров неділю продемонстрував, хоча і допомагає запобігти подальшій ескалації
Росії планує денонсувати низку двосторонніх угод з Україною про збереження свого Чорноморського флоту в Криму, в тому числі 1997 рамкову угоду про умови перебування флоту в Криму і 2010 угоди з продовження оренди флоту на військово-морської бази в Севастополі з 2017 до 2042 в обмін на ціни на газ зі знижкою в Україні.
Верховна Рада вчора затвердив поправки до бюджету 2014 Закон і пройшов змін до Податкового кодексу, спрямовані на підвищення доходів бюджету.

Результаты (украинский) 3:

Після більш ніж на три тижні переговорів, МВФ та Україна оголосила про угоди сьогодні вранці на $2 млрд. 14-18-стенд-бай програми кредитування. Точна сума кредитування буде ухвалено після того, як усі пов'язані двосторонніх, так і багатосторонніх підтримки для України є припадає на, що має довести загальний пакет допомоги для України до $27 млрд. протягом наступних двох років.МВФ заявив, що нова угода має бути затверджена постановою Правління Фонду в квітні після прийняття українською владою в 'сильної та комплексний пакет' попередніх заходів. Фонд не надав інформацію про конкретні попередніх заходів, заявивши, що програми реформ Уряду буде спрямована на п'яти напрямках: (i) Монетарна політика та обмінний курс; (ii) фінансового сектору;(III) фіскальної політики; (iv) в енергетичному секторі України; та (v) державного управління, прозорість та бізнес-клімату. У новій редакції МВФ заяви робить нас думають, що угоду про точну заходів, які будуть здійснені перед Радою Директорів МВФ рішення ще не досягнуто. Фонд буде швидше переглядати бюджет перегляду процесу та кроки для покращення НАК 'Нафтогаз України' фінансового положення, як, на думку МВФ,Без політики акції зведений бюджет/дефіциту "Нафтогазу" може зрости на 10% ВВП у 2014 році порівняно з 6,5 % у 2013 році. Новий закон "Про Державний бюджет на 2014 рік передбачено представити на розгляд до парламенту вже сьогодні. Перегляд у 2014 році бюджет може зайняти кілька тижнів, а це вимагатиме участі парламенту і, крім того, що Міністерство фінансів пропонує збільшити вибрану податків до бюджету.