TIM DUY, one of the best writers on

TIM DUY, one of the best writers on macro policy issues, is optimistic about America's economy and wonders why more people aren't:
Overall, I find the pessimism (from the right and the left) inconsistent with the fact that despite the ups and downs of the quarterly data, throughout the recovery, GDP has grown at a fairly consistent rate...
The US economy is far more resilient than it is given credit for. None of the downside risks of recent years have been sufficient to derail the recovery, nor will the supposed downside risks of next year...
[M]y probability of recession in the next twelve months: 0%. I would place similar odds on the following twelve months as well...
Perhaps, just perhaps, the US economic expansion has been consistently undersold, and continues to be undersold. It is worth considering that maybe it is time to just accept the good news without the desperate search for every dark cloud.
Have we all been too pessimistic about the American economy? What attitude should we have?
One metric might be a cross-country comparison. On that score one might suppose optimism is clearly warranted. America's recovery is the envy of the rich world. On the other hand, that is not saying much. Being the best of the bunch when the bunch has done so miserably is not exactly reason for cheer. And while America is far more insulated from global ups and downs than other economies it is not immune. Poor enough performance abroad would indeed slow American growth, particularly if that poor performance were linked to a major financial meltdown. On a cross-country basis one can make a case for optimism, but it's not a strong one.
An historical comparison, by contrast, leads to a much bleaker assessment of the current recovery. The employment recovery since June of 2009 is the worst of any American rebound in the postwar period, and the GDP recovery is the second worst, outdone only by the performance after the 2001 recession. America remains well below the levels of output and employment one might reasonably have expected it to attain both before the Great Recession and in its immediate aftermath. It is true that growth in GDP and employment has been surprisingly—even shockingly—steady and resilient. But that makes it all the more remarkable that America has made up so little of the ground lost since 2007.
That brings us to another case for pessimism: the limited nature of the recovery. GDP is growing, but you can't eat GDP. You can't even eat employment. Incomes you can eat, if you spend them. Real GDP per capita is only a shade above its level of seven years ago: $50,675 now to $49,455 in the third quarter of 2007. At the median the performance has been much worse; real median household income tumbled from 2007 and has barely recovered.
Still, one might argue that the case for optimism or pessimism rests on what lies ahead rather than what came before. And I reckon that if Mr Duy's optimism leads him to give a 0% chance of American recession over the next 24 months, then pessimism is unquestionably the more appropriate position.
I think it is more likely than not that America will avoid recession over the next two years, but you wouldn't have to give me particularly favourable odds to get me to bet on a downturn. Certainly the odds of one are higher than 0%. A euro zone break-up would send America into recession and the odds on that are positive if perhaps not especially high.
America is still in a world in which interest rates are effectively zero. It will be in that world for at least another six months and probably quite a bit longer. Futures markets reckon we will be well into 2016 before rates reach even 1%. For most of the next two years, in other words, the monetary response to any negative shock, domestic or abroad, will come entirely in the form of unconventional policy. That makes me extremely nervous, as the Fed is obviously uncomfortable about relying so heavily on unconventional tools. Any delay or under-response to a shock due to this discomfort makes a recession much more likely. And I would note that over time and across countries tightening cycles off of zero lower bound episodes tend to be much more abbreviated than what we would normally expect. A half point rise would represent the opening act of a tightening cycle in most cases. Coming off of the ZLB, however, it may well represent the beginning, middle and end.
Another observation: the average postwar expansion has lasted 58 months. The current expansion has already stuck around for 66 months, making it the sixth longest since the records begin, in the 1850s. In two years the recovery will be 90 months old, making it the fourth longest (and within two months of third place). As I said, if asked to bet straight up whether the recovery would rise that high on the list, I would put my money on yes. But I would not put very much money on yes.
And that, actually, is part of the problem. The Fed wants us all to put our money on yes, and a lot of it. Sentiment is an important economic variable; if you want people to buy things and invest, rather than grasp fearfully to their incomes, then you need them to be confident: indeed, optimistic. Optimism is self-fulfilling. But it is not detached from reality. Given past performance and the current state of the American and global economy, I don't find it remotely surprising that people are glum. That is an indictment of the Fed, whose job it is to coordinate our expectations so that we all anticipate, and therefore cause to occur, maximum employment and an average inflation rate of 2%. Maybe this responsibility is beginning to dawn on the Fed; as Mr Duy notes it downplayed some recent market havoc in its latest statement so as not to reinforce public pessimism. On the other hand, it shows little interest in taking positive action to raise people's expectations.
Being down so long things look like up is not optimism. America should be performing better, and I find it disappointing that it hasn't and that the Fed doesn't seem particularly interested in working to improve matters. And so I'm pessimistic. I will turn optimistic when the Fed convinces me such a turn is warranted.

Результаты (русский) 1:

Тим DUY, один из лучших писателей по вопросам политики макрос, оптимистично настроены в отношении американской экономики и чудеса, почему не больше людей:В целом я считаю, что пессимизм (от справа и слева) противоречит тот факт, что несмотря на взлеты и падения квартальных данных, на протяжении всего подъема, ВВП вырос с довольно постоянной скоростью...Экономика США находится в гораздо более устойчивы, чем предоставляется кредит на. Ни один из рисков последних лет было достаточно, чтобы сорвать восстановления, не будет предполагаемый риск следующего года...[M] y вероятность рецессии в ближайшие двенадцать месяцев: 0%. Я бы на месте одинаковые шансы на следующие двенадцать месяцев, а также...Возможно только возможно, экономической экспансии США было последовательно побивают и продолжает быть побивают. Он стоит, учитывая, что, может быть, это время, чтобы просто принять хорошие новости без отчаянных поисках каждый темное облако.Мы все были слишком пессимистично американской экономики? Какое отношение мы должны?Одна метрика может быть межстрановых сопоставлений. О том, что оценка одного меча предположим явно оптимизм. Восстановление Америки является зависть богатых стран мира. С другой стороны это не говорит много. Быть лучшим из сгустка, когда кучу сделала это ужасно это точно не причина для радости. И хотя Америка гораздо более изолированы от глобальной взлеты и падения чем в других странах это не застрахован. Достаточно низкая производительность за рубежом действительно будет медленно американский рост, особенно если это плохой работы были связаны с основной финансовый кризис. На основе межстрановых можно сделать случае для оптимизма, но не сильный.Историческое сравнение, напротив, приводит к гораздо более мрачной оценки текущего восстановления. Восстановление занятости с июня 2009 года является худшим из любой американский отскок в послевоенный период, и восстановление ВВП является второй худший, только превзойденным производительности после рецессии 2001 года. Америка остается значительно ниже уровней производства и занятости можно разумно было ожидать его достижения как до Великой рецессии и его сразу же после. Это правда, что рост ВВП и занятости был удивительно — даже поразительно — устойчивый и упругой. Но что делает его все более Примечательно что Америки составил так мало земли потеряли с 2007 года.Это подводит нас к другой случай для пессимизма: ограниченный характер восстановления. ВВП растет, но вы не можете съесть ВВП. Вы даже не можете съесть занятости. Доходы, которые вы можете съесть, если вы проводите их. Реальный ВВП на душу населения является только тени над ее уровнем семь лет назад: $50,675 теперь для $49,455 в третьем квартале 2007 года. В среднем показатели были намного хуже; Реальный средний доход домашних хозяйств снизился с 2007 года и едва восстановился.Тем не менее можно утверждать, что в случае оптимизм или пессимизм опирается на то, что впереди, а что было до. И я думаю, что если Мистер Duy оптимизма приводит его дать шанс 0% американской рецессии в течение следующих 24 месяцев, то пессимизм является несомненно более подходящую позицию.Я думаю, это более вероятно, чем не в том, что Америка будет избежать рецессии в течение следующих двух лет, но вы бы не дать мне особенно благоприятные шансы получить меня ставить на спад. Конечно шансы на один выше, чем 0%. Распад зоны евро направит Америки в рецессию и шансы на это положительно, если возможно, не особенно высокий.Америка все еще в мире, в котором процентные ставки фактически равны нулю. Это будет в этом мире, по крайней мере еще на шесть месяцев и вероятно совсем немного дольше. Фьючерсные рынки думаю, мы будем и в 2016 году, прежде чем ставки достигают даже 1%. Другими словами, для большинства из следующих двух лет, денежная ответ на любой негативный шок, внутренних или за рубежом, придет полностью в виде нетрадиционной политики. Это делает меня очень нервный, как ФРС явно неудобно о так полагаясь на нетрадиционные инструменты. Любая задержка или недостаточной ответ на удар из-за этого дискомфорта делает рецессии гораздо чаще. И я хотел бы отметить, что с течением времени и разных странах, затянув циклов с нулевой нижней границей эпизоды, как правило, гораздо более сокращенный, чем то, что мы обычно ожидаем. Подъем на половину пункта будет представлять на разогреве затяжки цикла в большинстве случаев. Приходя ZLB, однако, она может также представлять начало, середину и конец.Еще одно наблюдение: средняя послевоенной экспансии длится 58 месяцев. Текущее расширение уже застрял 66 месяцев, что делает его шестым длинной записи начала, в 1850. В течение двух лет восстановление будет 90 месяцев, что делает его четвертым длинный (и в течение двух месяцев третье место). Как я уже сказал, если бы попросил поставить прямо вверх ли восстановление будет расти, что высоко в списке, я бы положить свои деньги на Да. Но я бы не положить очень много денег на Да.И что, на самом деле, является частью проблемы. ФРС хочет всех нас, чтобы положить деньги на да и много его. Настроения является важной экономической переменной; Если вы хотите, чтобы купить вещи и инвестировать, а не страшно понять их доходов люди, то вам нужны, чтобы быть уверенными: действительно, оптимистичный. Оптимизм является самореализующимся. Но не отсоединяется от реальности. Учитывая прошлое производительности и текущего состояния американской и глобальной экономики, я не считаю его удаленно удивительно, что люди, мрачен. Это обвинительное заключение ФРС, чья работа заключается в том, чтобы координировать наши ожидания, так что мы все предвидеть и поэтому вызывают произойдет, максимальная занятость и средние темпы инфляции в 2%. Может быть эта ответственность начинает Рассвет на ФРС; как отмечает господин Duy его преувеличивать некоторые последние рынке хаос в своем последнем заявлении чтобы не усилить общественный пессимизм. С другой стороны он показывает мало заинтересованности в принятии позитивных мер по повышению ожидания людей.Будучи вниз так долго смотреть вещи, как это не оптимизм. Америка должна выступать лучше, и я нахожу это разочарование, он не имеет и что ФРС не кажется особенно заинтересованы в работе по улучшению положения дел. И поэтому я пессимист. Я перейду оптимизм, когда ФРС убеждает меня такой поворот является оправданным.

Результаты (русский) 2:

TIM ДУЙ, один из лучших писателей по вопросам макроэкономической политики, с оптимизмом смотрит на экономику Америки и удивляется, почему все больше людей не являются:
В целом, я считаю, пессимизм (справа и слева), несовместимым с тем, что, несмотря на взлеты и падения квартальных данных, на протяжении восстановления, ВВП вырос на довольно постоянной скоростью ...
Американская экономика гораздо более устойчивыми, чем это в заслугу. Ни один из рисков снижения в последние годы не было достаточно, чтобы сорвать восстановление, и не будет должен риски следующего года ...
[M] у вероятность рецессии в ближайшие двенадцать месяцев: 0%. Я бы на месте подобные шансы на следующих двенадцати месяцев, а также ...
Может быть, просто может быть, экономическая экспансия США была последовательно undersold, и продолжает быть undersold. Стоит учесть, что, возможно, настало время, чтобы просто принять благую весть без отчаянных поисках каждом темном облаке.
И мы все были слишком пессимистичны об американской экономике? Какое отношение мы должны иметь?
одной метрической может быть сравнение между странами. На этот счет можно было бы предположить оптимизм явно оправданным. Восстановление Америки является предметом зависти для богатых стран мира. С другой стороны, это не говорит. Будучи лучшим из всех, когда куча сделал так ужасно это не совсем причина радости. И в то время как Америка гораздо более изолированы от глобальных взлетов и падений, чем в других экономиках не застрахован. Достаточно низкая производительность рубежом будет действительно замедлить американский роста, особенно если это плохой работы были связаны с крупной финансового кризиса. На беговых основе можно сделать для оптимизма, но это не сильный.
историческая сравнение, напротив, приводит к гораздо более мрачную оценку текущего восстановления. Восстановление занятости с июня 2009 года является худшим из любого американского восстановления в послевоенный период, и восстановление ВВП второй худший, превзошел только производительности после рецессии 2001 года. Америка остается значительно ниже уровней производства и одно занятие можно было бы разумно ожидать, что для достижения как до Великой рецессии и сразу после него. Это правда, что рост ВВП и занятости был на удивление, даже шокирующе-устойчивым и упругим. Но что делает все это более примечательно, что Америка сделала так мало утраченные с 2007 года.
Это подводит нас к другому случаю для пессимизма: ограниченный характер восстановления. ВВП растет, но вы не можете съесть ВВП. Вы даже не можете съесть занятости. Доходы что вы можете съесть, если вы проводите их. Реальный ВВП на душу населения составляет всего тень выше уровня семи лет назад: $ 50 675 в настоящее время до $ 49 455 в третьем квартале 2007 г. В среднем производительность была гораздо хуже; реальный средний доход домашних хозяйств сократилась с 2007 года и едва оправившись.
Тем не менее, можно утверждать, что для оптимизма или пессимизма лежит на том, что впереди, а не то, что было до. И я считаю, что если оптимизм господина Зуй приводит его дать с вероятностью 0% американского спада в течение следующих 24 месяцев, то пессимизм, несомненно, является более подходящим положение.
Я думаю, что это более вероятно, чем нет, что Америка будет избежать рецессии в течение следующего два года, но вы не должны дать мне особенно благоприятные шансы, чтобы заставить меня делать ставку на спад. Конечно, шансы на одного выше, чем 0%. Еврозона ломка пошлет Америку в рецессию и шансы на которые положительным, если возможно, и не особенно высока.
Америка по-прежнему в мире, в котором процентные ставки эффективно нулю. Это будет в этом мире, по крайней мере, еще шесть месяцев, и, вероятно, довольно немного дольше. Фьючерсные рынки считаю, что мы будет хорошо в 2016 до ставки достигают даже 1%. Для большинства из следующих двух лет, другими словами, денежная ответ на любой негативный шок, внутренних или за рубежом, придет полностью в виде нетрадиционной политики. Это заставляет меня очень нервная, как ФРС, очевидно, неловко опираясь так сильно на нетрадиционных инструментов. Любая задержка или под ответ на шок из-за этого дискомфорта делает спад гораздо более вероятно. И я хотел бы отметить, что с течением времени и в разных странах ужесточение циклов прочь ниже нуля эпизодов, как правило, гораздо более сокращенно, чем то, что мы обычно ожидаем. Рост пол-очка будет представлять на разогреве цикла ужесточения в большинстве случаев. Далее от за ZLB, однако, вполне возможно, представляют собой начало, середина и конец.
Еще одно наблюдение: в среднем послевоенная экспансия продолжалась 58 месяцев. В настоящее время расширение уже застрял вокруг в течение 66 месяцев, что делает его шестым длинный, так как записи начинают, в 1850-ых. В течение двух лет восстановление будет 90 месяцев, что делает его четвертым длинная (и в течение двух месяцев третье место). Как я уже сказал, если его спросят ставить прямо ли восстановление будет расти, что высоко в списке, я бы поставил деньги на да. Но я бы не ставил очень много денег на да.
А что, собственно, является частью проблемы. ФРС хочет, чтобы мы все положить наши деньги на да, и много. Настроения важным экономическим переменным; Если вы хотите, чтобы люди покупают вещи и инвестировать, а не понять испуганно своих доходов, то вам нужно, чтобы они были уверены,: действительно, оптимистично. Оптимизм самоутверждению. Но это не отрывается от реальности. Учитывая прошлые результаты и текущее состояние американской и мировой экономики, я не нахожу это отдаленно удивительно, что люди мрачно. Это обвинение ФРС, чья работа заключается в координации наших ожиданий, так что мы все с нетерпением ожидаем, и, следовательно, привести к произойти, максимальной занятости и уровень инфляции в 2%. Может быть, эта ответственность начинается до рассвета на ФРС; как отмечает г-н Зуй это преувеличивать некоторые последние рынке хаос в своем последнем заявлении, чтобы не усилить общественный пессимизм. С другой стороны, это показывает, мало заинтересованы в принятии конструктивных мер по повышению ожидания людей.
Будучи вниз так долго все выглядит вверх не оптимизм. Америка должна выступать лучше, и я считаю, это разочаровывает то, что он не имеет и что ФРС не кажется особенно заинтересованы в работе по улучшению дела. И поэтому я пессимистично. Я обращусь оптимистичен, когда ФРС убеждает меня такой поворот вполне оправданным.

Результаты (русский) 3:

TIM ДУЙ ТЬЕН, один из лучших писателей по вопросам макроэкономической политики, испытывает оптимизм в отношении экономики и хотела бы знать, почему все больше людей - нет :
в целом, я считаю, что пессимизм (справа и слева) не согласуется с тем фактом, что, несмотря на взлеты и падения в квартальных данных, восстановления, ВВП вырос на достаточно последовательной ...
Экономика США является гораздо более надежен, чем она является. Ни один из неизбежных рисков последних лет достаточно, чтобы сорвать восстановление, и не будет так опасному риску следующего года ...
[M]y вероятность спада в ближайшие двенадцать месяцев: 0 %. Я бы аналогичные трудности на следующие двенадцать месяцев, а также ...
, возможно, только, возможно,США экономического роста последовательно undersold, и по-прежнему undersold. Стоит учитывая, что в то же время необходимо только принять хорошие новости без отчаянной поиск все темное облако.
мы все были слишком пессимистично относительно американской экономики? Какую позицию мы должны иметь?
одной метрической может быть межстранового сопоставления.