2 Debt Crises in the Eurozone and U

2 Debt Crises in the Eurozone and U.S. States
In this section we document the debt crises in the Eurozone countries and U.S. states
during the late 2000s. We show that during these crises, the governments faced increases
in spreads on their borrowing related to default risk. We document that this increase
in spreads occurred even though current public debt levels for U.S. states are quite low
relative to those observed in European nations and Canadian provinces. We also show
that U.S. states did not increase their public borrowing during the crisis. In contrast,
Canadian provinces did not experience debt crises and were able to increase their public
borrowing at low spreads. We also show that in the Eurozone, the debt crisis was external
because these countries experienced reversals in their international private capital inows
and signi_cantly increased spreads on private sector external borrowing.
2.1 Spreads
During late 2008, countries in the Eurozone including Greece, Ireland, Italy, Portugal,
and Spain experienced increases in the yields and spreads at which they were borrowing
reecting perceptions of a higher probability of default. Figure 1(a) plots the 10-year
spreads for these _ve countries. The spreads peaked in 2012, reaching for example 500
basis points for Spain. Greece actually defaulted in 2012 on its public debt.
U.S. states and Canadian provinces are similar to Eurozone countries in that there is
no bankruptcy process for handling state defaults. U.S. state governments are sovereign
in that they can repudiate their debts without recourse for creditors.2 Historically, in the
1840s many U.S. states did repudiate their debts, but no U.S. states have defaulted on
their general obligation debts since the Great Depression.3
Several U.S. states, such as California, Illinois, and Michigan, have experienced a debt
crisis since 2008 in the sense that they face spreads on the general obligation debt of the
state government similar to those faced by several Eurozone sovereign borrowers. Figure
1(b) shows the 5-year credit default swaps (CDS) spreads on the debts of California,
Illinois, Michigan, Virginia, and New York from 2008 through 2014. The CDS spreads on
the debts of California, for example, reached about 500 basis points and have been high
for much of this period.4 Although these CDS spreads for California are not as high asthe peak sovereign spreads shown for Eurozone countries in Figure 1(a), these spreads are
still sizable.5
In contrast to the experiences of the Eurozone countries and U.S. states, Canadian
provinces did not experience a debt crisis during the Great Recession. Figure 1(c) shows
the 10-year bond spreads on the debts of British Columbia, Ontario, and Quebec, which
are the three most populous provinces in Canada. These spreads have been quite stable
since 2008, with modest rises in 2009 and 2013. As discussed in Bird and Tassonyi (2003)
and Wong and Raimes (2013), Canadian provincial governments have a great deal of
_scal autonomy from the Canadian central government, no central restrictions on their
borrowing, and broad responsibilities for social services in the province, making them a
good comparison group with Eurozone countries and U.S. states. Thus, the Canadian
provinces appear to serve as examples of relatively independent regional governments in
a monetary union that have been able to avoid a public debt crisis.

Результаты (украинский) 1:

2 криз боргу в єврозоні та Штатів СШАУ цьому розділі ми документі заборгованості криз у країнах Єврозони і СШАпід час наприкінці 2000-х років. Ми показуємо, що під час цих криз уряди стикаються збільшуєтьсяу поширюється на їх запозичень пов'язані ризик дефолту. Ми документ, що це збільшенняСпреди відбулися хоча нинішнього рівня державного боргу США державам досить низькимпо відношенню до тих, що спостерігаються в європейських країн та провінції Канади. Ми також показуємощо штатах США не збільшилася їх державних позик під час кризи. На відміну від цього,Канадської провінції не відчували заборгованості криз і змогли збільшити їх громадськостізапозичення на низькі спреди. Ми також показують, що в єврозоні, боргова криза був зовнішніхтому що цих країн відчував розвороти в їх міжнародного приватного капіталу inowsі signi_cantly збільшилася поширюється на приватний сектор зовнішніх запозичень.2.1 спредиПід час наприкінці 2008 року країн в єврозону, у тому числі Греції, Ірландії, Італії, Португалії,та Іспанії, досвідчені збільшення врожаїв і поширюється на яка вони брали в боргreecting сприйняття вища ймовірність дефолту. Рисунок 1 a ділянок 10-річнихСпреди для цих країн _ve. Поширюється досягла свого піку в 2012, досягнувши наприклад 500базисних пунктів для Іспанії. Греція фактично дефолт в 2012 році на її державний борг.Штатах США і канадські провінції близькі до країн Єврозони в тому, що немаєжоден процес банкрутства для обробки стан за замовчуванням. Урядам Штатів в США є суверенноюв тому, що вони можуть намовити свої борги без звернення за creditors.2 історично, у той1840-х багатьох штатах США намовити свої борги, але немає штатах США були дефолт посвої борги загальні зобов'язання з великим Depression.3Декількох штатах США: Каліфорнія, Іллінойс і Мічиган, зазнали боргз 2008 року в тому сенсі, що вони стикаються з кризою поширюється на загальні зобов'язання заборгованість з науряд штату схожі на ті, що стикаються кілька єврозони суверенних позичальників. Фігура1(b) показує, 5-річна дефолтних свопів (CDS) поширюється на борги Каліфорнії,Іллінойс, Мічіган, Вірджинія і Нью-Йорка з 2008 до 2014 року. CDS поширюється наборги з Каліфорнії, наприклад, досягла близько 500 базисних пунктів і був високийпротягом більшої частини цього period.4 хоча розворотів цих компакт-дисків для Каліфорнії не досягає піку суверенних розворотів показано для країн Єврозони в малюнку 1 a, ці розвороти єще sizable.5На відміну від досвіду країн Єврозони і США, Канадськийпровінції не відчували боргову кризу в період Великої спаду. Фігура 1(c) шоу10-річних облігацій поширюється на борги, Британська Колумбія, Онтаріо і Квебеку, якийє три найбільш густонаселених провінцій в Канаді. Ці розвороти були доволі стабільнимиз 2008 року з скромний піднімається в 2009 і 2013. Як вже говорилося, у птахів і Tassonyi (2003)і Вонг і Raimes (2013), Канадський провінційними урядами великий_scal автономія від центрального уряду Канади, жодних обмежень у їхзапозичення і широка обов'язки, що стосуються соціальних послуг в провінції, роблячи їх нагарне порівняння Група з країн Єврозони і США. Таким чином, Канадськийпровінції, як видається, служити в якості прикладів відносно незалежними регіональних урядів увалютного союзу, який вдалося уникнути кризи державних запозичень.

Результаты (украинский) 3:

2 БОРГУ криз у штатах США і країнах Єврозони
у цьому розділі ми документ боргу криз у країнах Єврозони і штатах США
під час наприкінці 2000-х років. Ми продемонстрували, що під час ці кризи, уряди зіткнулися збільшує
у поширюється на їх запозичень пов'язані з ризику дефолту. Ми документ, що таке збільшення
у поширюється сталася хоча поточного державного боргу США для ЄС є досить низькими
Відносну до тих, що спостерігалися на європейських країн і провінціях Канади. Ми також показати
, штатах США не збільшення їх державних запозичень під час кризи. На відміну від"
провінціях Канади не досвід боргу криз і змогли збільшити їхні громадські
запозичень на низь- ких спредах. Ми також свідчать, що в Єврозоні, боргової кризи був зовнішніх