I want today to talk about some rea

I want today to talk about some really
basic concepts about portfolios.
A portfolio is a collection of
investments.
And I want to talk about risk and return.
And eventually get into the, the core
theory
which is the capital asset pricing model
in finance.
First concept I wanted to talk about, is
leverage.
Well and also let me add the equity
premium.
These are the two main concepts.
Maybe I'll do equity premium first.
Here's the conundrum that people were
presented with, and I'll, I'll keep,
I'll stay in the VOC story but it's much
more general than that.
VOC, after a few years out, people thought
you know, this this company is amazing.
It's just growing so fast.
It's making so much money.
It might have a really high return like
unbelievably high.
Like 20% a year or even more but look,
lets
say, 20% a year and that's what generated
the excitement.
If it, if some people have wondered how
can it be?
Maybe, it's earned 20%.
But how can it, consistently, do that?
so, let me put puzzle.
We've gone through 400 years of history
since the VOC was established.
And since then, it seems to be remaining
true that companies' shares
do extremely well [LAUGH] and that's a
puzzle.
I, because you know, if, if you can make
a, a higher return on some investment.
Wouldn't you think that enough people
would flock into the investment so that
it no longer You know, there's too many
people trying
to do this, so it's no longer performing
so well.
But, in fact,
It seems like the, the
average return on stocks has been very
high.
This is a theme in Jeremy Segal's
book Stocks for the Long Run, which I have
on the on the reading list.
Segal has data doesn't go back to 1602,
but it goes back to the 19th
century, and he says that the geometric
average
return average annual return On the United
States stock market, from
1871 to 2006 was
6.8% a year corrected for inflation.
That's
6.8% a year after inflation.
So if you add a 3 or 4% inflation
rate that's 10% a year That, let's compare
that, with,
short-term governments which are the
safest thing in the United States.
The average rate of return on them was
only 2.8%
a year, okay, so the difference is 4% a
year.
So, for, well for a 100 years
in the United States, stocks performed
extremely well.
moreover, he points out that there was no
30-year period since
1831 to 1861 when bond when
Stocks under-performed either short-term
or
long-term bonds.
So the stocks have been good investments.
What do we make of that?
Don't people learn?
Think, if people learn, they would all
want to do the good thing.
Why does anyone invest in something else?
That was, that was the That was the puzzle
here.
It's not just a United States phenomenon.
The London Business School professors,
Dimson, Marsh and
Staunton wrote a book called The Triumph
of
the Optimists, that is optimists [LAUGH]
about the
stock market and they looked at the equity
premium.
In many different countries of around the
world.
And they found that all of the countries,
and that this is looking
over much of the 20th century, all of the
countries had an equity
premium, that the stocks did better than
the bonds of that country.
The lowest of the countries they studied
was Belgium, which had an equity premium
of only 3%, and the highest was Sweden,
which had an equity premium of 6%.
So, that's an interesting question.
How can it be that some asset, namely
stocks, outperform all other assets?
Okay.
So then that comes up then through what is
the standard answer?
Why is it?
The standard answer is 'risk'.
Stocks are riskier, the price jumps up and
down from day to day So you have
you have a the the extra return is a risk
premium.
And so that is what I want to pursue today
in this lecture.
Does that explain the equity premium And
how
should we think about the the equity
premium.
So what
I'm going to do is feature the the
theory that was originally invented by
Harry Markowitz
When he was a graduate student at the
University of Chicago.
And as a, or maybe it was shortly after he
was a student.
In 1952, he published a classic article in
the Journal of Finance.
That really changed the way we think about
risk.
In finance changed it forever.
It gets back at this core idea you know
people
looking at going back to the days of the
VLC.
People had the idea you know I think
stocks are the best investment.
OK I'm writing that down and I'm putting
it in quotation marks because its
not a term that I would use.
What is the best investment?
Well they say that look the VLC is just
returning tremendous amounts.
it, any smart person would just put as
much as he can into that investment.
Something seems wrong about that.
I mean, it can't be true that
so what Markowitz, I, I went back and read
his Journal of Finance article in 52.
It's kind of remarkable to me that what
he was talking about wasn't known yet in
1952.
He, he was getting at this core idea of
what's the best investment.
And how do you judge what's the best
investment?
And, judging from his article,
to me it sounded so basic and simple, of
course I've studied finance, but it seemed
odd to me that everyone didn't know that
in 1952.
so, let me,
question is.
Well, I, I've kind of paraphrased what
Marowitz said.
Let's imagine that you got a job as a
porfolio manager, okay?
And you're kind of mathematically
inclined.
And you know numbers and statistics.
And you know how to compute standard
deviations and variances.
Things like that.
So, what is the first thing you do?
You're a numbers person, okay, you're a
math person, but imagine
you've been in trusted with managing a
portfolio for some investor,
and the investor gives you a horizon, you
know let's say you're managing
it for one year, okay, and you're thinking
alright what should I do.
Well I, I want to collect data on every
possible investment I could make.
Not just stocks and bonds.
But real estate, and commodities,
whatever, okay?
And I can for each of these, I can
compute what the average return was on
those investments, okay?
And I
can compute the variance.
And I can compute the co-variance and the
correlation, right?
So Markowitz, do, do you see, so I've got
all the data.
Now, I could say, I don't believe these
data
are relevant to the future, because I'm
smarter, right.
I, I can predict that some company's
going to do better than it did in
the past or some asset class will do
better than it did in the past.
But let's, let's step back.
Let's do it basic.
Let's just think, like a Mathematician
here, alright.
Let's just take, as given, all the
historical average returns and variances
and co-variances.
Well Markowitz says, what's the best
portfolio, given that, okay?
I can compute all these numbers, what's
the best assembly of all these things.
And you know, he realized that nobody had
ever thought that.
Isn't that a well-defined problem?
I give you all the variants, I give you
all the co-variants, I give you
average returns and I say, let's just
assume
that this is going to continue like this.
What should I do, as an investor?
And, it's funny Markowitz said, he was
reminiscing, he won the Nobel Prize later,
and
deservedly I think.
This was a breakthrough idea.
But he said as a graduate student, he was
chatting with someone in the hallway and
thinking about this.
He said, it suddenly hit me as an
epiphany.
If I have the statistics, I ought to be
able to compute the optimal portfolio.
It's, it's, it's mathematical, right?
It's just one thing.
I mean, what is the optimal portfolio?
It took them like two or three
days to figure the whole thing out.
And, I, you know, it's almost like I
could, haven't I set up in your mind?
Do you see the problem?
You cold figure this out too, [LAUGH] you
put you ingenuity on
to it, the funny thing is, nobody thought
about it before Markowitz.
So let's think about that, you see the
concept I have, you all the variances,
this isn't a judgement thing, you know all
the co-variants that, what should I do?
Well the first thing I want to talk about
Is the very simple case of pure leverage.
Let's go back to 1602, okay, and there's
only one stock, and that's VOC, okay.
And, there has to be something else,
otherwise
there's nothing, the other thing I'm
going to say is.
There's an interest rate, risk-less
interest rate.
So I can invest in, let's say
Dutch government bonds which are
completely safe.
Of course you might say they're not
completely safe, but they're much safer
than V.O.C., V.O.C. was wild, the price
was going all over the place.
So, let's as an approximation say There's
an interest rate.
You can borrow and lend at the interest
rate.
And we'll call the riskless rate R sub F.
Okay.
And let's say that's 5% a year, okay.
We're investing for one year.
So I can invest at the interest rate.
And this is a boring investment.
It's just getting interest.
It's 5%.
But I can, I can also borrow at the
interest rate.
There's a market rate and
I can, I can borrow at 5%.
You know, in practice, I would probably
have to pay a little bit more
as a borrower than I could get as an
investor, but let's assume that away.
This is just an interest rate, and anybody
who
wants to can borrow and lend at the
interest rate.
I'll make it 5% just for a round number.
Okay.
And let's say VOC, the Dutch East India
Company,
has had a historic average return of 20%.
This is a spectacular investment, all
right?
But let's say it's, so that's its mean,
this mu, the mean of the investment.
But let's say, it's really risky, so the
standard deviation is 40%.
Alright?
So what can I do?
Suppose I have only, this is, let's do the
simple problem first, okay.
I have only one asset, VOC, and I have
riskless death.
So one thing I can do is, I'm going to
draw a chart here showing
[SOUND]
okay.
okay, I'm going to to sigma on this axis
and r on this axis.
So sigma is the standard deviation.
Of my portfolio.
Okay, and r is the expected return on the
portfolio.
Okay?
Now I, I, and I can, all I'm going to do
is choose mixtures.
Of the stock and the risk-less rate.
So a couple of points I can,

Результаты (русский) 1:

Сегодня я хочу поговорить о некоторых действительно
основные понятия о портфелях.
портфель представляет собой совокупность
инвестиции.
и я хочу поговорить о риска и прибыли.
и в конечном итоге получить в ядро,
теория
которая является модель ценообразования капитальных активов
в Финансы.
Первая концепция, я хотел бы поговорить о том, является
плечо.
хорошо, а также позвольте мне добавить акций
премиум.
Таковы две основные концепции.
Может быть, я сделаю премиум капитал сначала.
Вот загадка, что люди были
с и я буду, я буду держать,
я останусь в истории Лос, но он гораздо
более общего, чем.
Лос, после нескольких лет, люди думали
вы знаете, эта компания это удивительно.
он просто растет так быстро.
он делает так много денег.
она может иметь действительно высокий возврат как
невероятно высокой.
Как 20% в год или даже более, но посмотрите,
позволяет
говорят, 20% в год и что что генерируется
волнение.
Если его, если некоторые люди задумывались как
это может быть?
может быть, он получил 20%.
But как она может, последовательно, сделать это?
так, позвольте мне поставить головоломки.
Мы прошли через 400 лет истории
так как была создана Лос.
и с тех пор, кажется, чтобы быть оставшиеся
правда что компании акций
делать очень хорошо [смех] и что в
головоломки.
я, потому что вы знаете, если, если вы можете сделать
, высокую отдачу от некоторых инвестиций.
Wouldn't вы думаете, что достаточно людей
будет стекаться в инвестиции так что
он больше не знаешь, есть слишком много
людей, которые пытаются
для этого, поэтому она больше не выполняет
так хорошо.
, но, на самом деле,
кажется,
средняя доходность по акциям был очень
высокий.
Это тема в Джереми Сигала
книга запасов в долгосрочной перспективе, который я
на на чтение списка.
Сигал имеет данные не вернуться к 1602,
но она восходит к 19
века и он говорит, что геометрические
средняя
возвращение средний ежегодный возврат на Объединенной
государства фондового рынка, от
was
6.8% 1871-2006 год с поправкой на inflation.
That's
6.8% год после инфляции.
Так что если вы добавляете 3 или 4% инфляции
ставка 10% в год, сравним
, с
краткосрочной перспективе правительства, которые являются
Безопасная вещь в Соединенные Штаты.
средняя норма прибыли на них было
только 2.8%
a год, ладно, так что разница составляет 4%
год.
так, для, хорошо за 100 лет
в Соединенных Штатах, запасы выполнена
чрезвычайно хорошо.
Кроме того, он указывает, что существует не
30-летний период с
1831 в 1861 когда Бонд когда
запасы под выполняется либо краткосрочные
или
-долгосрочные облигации.
так запасы были хорошие инвестиции.
то, что мы можем сделать это?
Дон 't людей узнать?
думать, если люди узнают, они бы все
хочу сделать хорошую вещь.
Почему кто-нибудь инвестировать в чем-то еще?
что было, что было, что была, головоломки
здесь.
это не только явление Соединенных Штатов.
Профессора Лондонской школы бизнеса,
Димсон, Марш и
Стонтон написал книгу под названием The Triumph
из
оптимисты, которые оптимистов [смех]
о
фондового рынка и они смотрели на справедливость
премиум.
во многих различных странах вокруг
мир.
и они обнаружили, что все страны,
и что это смотрит
в течение большей части XX века, все
страны справедливости
премиум, что запасы сделал лучше чем
облигации этой страны.
низких стран они изучал
был Бельгии, который имел капитал премиум
лишь 3%, и самая высокая была Швеция,
который имел капитал премиум 6%.
So, что это интересный вопрос.
как она может быть, что некоторые активы, а именно
запасов, превосходят все прочие активы?
хорошо.
так, то что приходит вверх, а затем через то, что
стандартный ответ?
Почему это?
стандартный ответ – «риска».
акции являются более рискованными, Цена прыгает вверх и
вниз изо дня в день, так что у вас
у вас дополнительные возвращение является риск
премиум.
и так вот что я хочу продолжить сегодня
в этой лекции.
ли это объяснить премиум капитал и
как
мы должны думать о справедливости
премиум.
так что
я буду делать это функция
теория, которая первоначально была изобретена
Гарри Марковицем
когда он был аспирантом в
Университета Чикаго.
и как, или может быть это было вскоре после того, как он
был студент.
в 1952 году, он опубликовал в классической статье в
журнал финансов.
что действительно изменил способ мы думаем о
риск.
финансов изменил его навсегда.
он получает обратно в этой основной идеи, вы знаете
люди
Глядя на возвращаясь к тем дням,
VLC.
людям пришла в голову идея, вы знаете, я думаю, что
запасы являются лучшие инвестиции.
OK я пишу что вниз, и я ставлю
его в цитате знаки, потому что его
не термин, что я хотел бы использовать.
что такое лучшие инвестиции?
Ну, они говорят, что выглядят VLC является просто
возвращение огромные суммы.
он, любой умный человек бы просто положить как
столько, сколько он может в том, что инвестиции.
Что-то кажется неправильно об этом.
я имею в виду, он не может быть верно, что
так что Марковиц, я, я вернулся и читать
его журнал финансов статьи в 52.
рода Примечательно, мне, что
он говорил около не было известно еще в
1952.
он, он получал в этом основная идея
что такое лучшие инвестиции.
и как вам судить, что лучше
инвестиций?
и, судя из его статьи,
для меня это звучало так основных и простой, из
курс я изучал финансы, но это казалось
странно мне, что все не знаю что
в 1952 году.
так, позвольте мне,
is. вопрос
Ну, я, я вроде перефразировать то, что
Marowitz говорит.
Давайте Представьте, что вы получили работу в качестве
портфель менеджер, ладно?
и вы вроде математически
склонны.
и вы знаете цифры и статистика.
и вы знаете, как вычислить стандарт
отклонения и дисперсии.
такие вещи.
так, что это первое, что вы делаете?
ты числа человек, ладно, ты
математике человека, но представьте себе
вы были в доверенные с управлением
портфолио для некоторых инвесторов,
и инвестор дает вам горизонт, вы
знаете, давайте говорить вы управляете
его на один год, все в порядке и вы думаете
хорошо что я должен делать
Ну яЯ хочу, чтобы собирать данные о каждом
возможные инвестиции, я мог бы сделать.
не только акции и облигации.
но недвижимость и товары,
независимо, ладно?
и я могу для каждого из них, я могу
вычислить, что средняя доходность была на
эти инвестиции, ладно?
и я
может вычислить дисперсию.
и вычислить совместное отклонение и
корреляции, справа?
так Марковиц, сделать, вы видите, так что у меня
всех данных.
ТеперьЯ мог бы сказать, Я не верю, что эти
данных
имеют отношение к будущему, потому что я
умнее, право.
I, можно предсказать, что некоторые компании
собирается делать лучше, чем это было в
прошлого или некоторых активов класса будет делать
лучше, чем это было в прошлом.
но давайте, давайте шаг обратно.
Давайте делать это basic.
Давайте подумать только, как математик
здесь, хорошо.
Давайте просто взять, как дано, все
исторические средняя возвращается и отклонения
и co-отклонений.
хорошо Марковиц говорит, что лучше
портфолио, учитывая, что, ладно?
можно вычислить, все эти цифры, то, что в
лучшее собрание всех этих вещей.
и вы знаете, он понял, что никто не имел
когда-нибудь думали, что.
Isn't что хорошо определенной проблемы?
я даю вам все варианты, я даю вам
все варианты сотрудничества, я даю вам
Средний возврат и я говорю, Давайте просто
себя
что это будет продолжать, как это.
что делать, как инвестор?
, и это смешно Марковиц сказал, он был
вспоминающий, он выиграл Нобелевскую премию позже,
и
заслуженно я думаю.
это был прорыв идеи.
но он сказал как аспирант, он был
в чате с кем-то в коридоре и
думал об этом.
он сказал, он неожиданно ударил меня как
epiphany.
Если у меня есть статистика, я должен быть
состоянии вычислить оптимальный портфель.
он имеет, он имеет, это математическое, да?
это просто одна вещь.
я имею в виду, что это оптимальный портфель?
он принял их, как два или три
дней, чтобы понять все это выход.
и я, вы знаете, это почти как я
может, не настроить в вашем уме?
вы видите проблему?
холодной вы понять это слишком, [СМЕЯТЬСЯ]
положить изобретательность на
к нему, это самое смешное, никто не думал
об этом раньше Марковиц.
так давайте думать о том, что вы видите
концепции у меня, вы все разницы,
это не суждение вещь, вы знаете все
совместно варианты что, что я должен делать?
Ну первое, что я хочу говорить о
является очень простой случай чисто плечо.
Давайте вернуться в 1602, ладно, и там
только для одной акции, и что это ЛОС, ладно.
и там должно быть что-то другое,
иначе
нет ничего, другая вещь, я
собирается сказать о-ва
есть процентная ставка, риск менее
процентную ставку.
так я могу инвестировать в, давайте скажем
облигации правительства Нидерландов, которые
полностью Сейф.
, конечно, вы могли бы сказать они не
полностью безопасным, но они намного безопаснее
чем содержанием растворителя, содержанием растворителя был дикий, Цена
шел по всей место.
так, давайте, как приближение говорят есть
процентная ставка.
можно брать и давать в интерес
ставка.
и мы будем называть безрисковую ставка R sub ф
хорошо.
и давайте скажем это 5% в год, все в порядке.
Мы инвестируем средства на один год.
так я могу инвестировать в процентную ставку.
и это скучно инвестиций.
просто становится интерес.
в 5%.
But я могуЯ также могу одолжить на
Процентная ставка.
есть рыночный курс и
я могу, я могу брать в 5%.
You известно, на практике, я бы, вероятно
придется платить немного больше
как заемщик, чем я мог бы получить как
инвестор, но давайте предположим, что от.
это просто процентная ставка и кто-нибудь
кто
хочет можно брать и давать в
процентной ставки.
я сделаю это 5% только на круглые числа.
хорошо.
и скажем Лос, голландской Ост-Индской
Компания,
имеет исторический средняя доходность 20%.
This это впечатляющие инвестиции, все
право?
но скажем это, так что ее среднего значения,
этот му, среднее инвестиций.
, но давайте скажем, что это очень рискованно, так
стандартное отклонение является 40%.
Alright?
So что делать?
предположим у меня есть только, это давайте сделаем
простая проблема первый, ладно.
у меня есть только один актив, Лос, и у меня
безрисковую смерти.
Так что одна вещь я могу сделать это, я собираюсь
нарисовать диаграмму здесь показаны
[звук]
хорошо.
Ладно, я иду к Сигма на этой оси
и r на этой оси.
так Сигма является стандартное отклонение.
из моего портфолио.
приемлемо и r-это ожидаемое возвращение на
портфолио.
нормально?
теперь я, я и я могу, все, я буду делать
выбрать смеси.
запаса и риск меньше скорость.
так пару моментов я могу,

Результаты (русский) 2:

Я хотел бы поговорить о некоторых действительно
основные концепции портфелей.
портфель - это коллекция
инвестиции.
и я хотел бы поговорить о риске и возвращения.
и в конечном итоге получить в, основных
теория
- актив модель ценообразования
финансов.
первой концепцией я хотел бы поговорить о,
использовать.
а также и также позвольте мне добавить справедливости
premium.
эти два основных концепций.
Может быть я смогу справедливости premium.
здесь совсем непростой задачи, что человек
представлен, и я не найдёшь меня держать,
я пробуду в Лос историю но
более общие, чем.
ЛОС, после нескольких лет, люди мысли
вы знаете, это компания потрясающие.
это быстрый рост.
она так много денег.
она, возможно, действительно высокий хотел бы
невероятно высокой.
Хотел бы 20% в год или даже более, но посмотрите,
позволяет
сказать, 20% в год, и это именно то, что создается
удовольствий.
если он, если кто интересуется, каким образом
можно?
возможно, он завоевал 20 % .
Однако как можно, последовательно, сделать?
это, позвольте мне загадку.
мы использовали через 400 лет истории
после ЛОС была создана"
и с тех пор, как представляется, остальные
верно то, что из акций
Это сделать очень хорошо [смех] и что, a
головоломки.
i, потому что вы знаете, в случае, если вы можете сделать
a, a высокий уровень возврата на некоторых инвестиций.
бы не вы, что недостаточно людей
будет причащаться в инвестиции, с тем чтобы
она больше не вы, то есть слишком много
людей, пытающихся
для этого, так что это уже не выполняют
так.
но и, по сути,
кажется на, на
средняя окупаемость запасов была очень
.
Эта тема в Джереми Segal's
книга рыб в долгосрочном плане, который я
на чтение список.
Segal, данные не вернуться в 1602 году оказала содействие,
но он идет обратно в 19-е
столетия, и он говорит, что геометрическое
средняя
вернуться средний ежегодный возврат на
государства на рынке ценных бумаг, от $1871 до 2006 г., был
6,8 % в год исправлена для инфляции.
,'s
6,8 % в год с учетом инфляции.
Так что, если вы добавить 3-х или 4% инфляции
курса, в 10% в год, что давайте сравним
, что с,
краткосрочного правительствам, которые являются
нравственность в Соединенных Штатах.
средняя норма прибыли на них не только $2,8 %
в год, в порядке, так что разница составляет 4% a
год.
таким образом, для, а также за 100 лет
в Соединенных Штатах, запасов выполнена
чрезвычайно хорошо.
кроме того, он отмечает, что нет
30-летний период начиная с $1831 до 1861 года при залога
запасов по-либо краткосрочные
или
долгосрочные облигации.
так что запасы были хорошие инвестиции.
что нам делать?
не узнать?
думаю, если люди учатся, они будут все
это не хорошо.
почему кто-то вкладывать средства в что-то другое?
, что было, что стало то, что была головоломки
здесь.
это не только Соединенные Штаты явление.
Лондонской Бизнес-Школы преподавателей,
Dimson, болот и
сентября написал книгу под названием "Триумф
о
оптимистам, оптимисты [смех]
о
фондового рынка и они выразили надежду на справедливость
premium.
в самых различных странах вокруг
мира.
и они показали, что во всех странах,
и что это вы ищете
на протяжении значительной части 20-го века, все
стран справедливости
premium,Что запасы материала не было лучше, чем
облигации этой страны.
самый низкий среди стран, в которые они изучили
является Бельгия, который справедливости premium
только 3 % ), а самый высокий был Швеция,
, справедливости premium 6 % .
, с тем, что у тех.
как она может быть то, что некоторые из активов, а именно:
рыб, превосходят все другие ресурсы?
нормально.
, то, затем через что такое
стандартный ответ?
Почему это?
стандартный ответ - "риск" .
запасов являются более рискованными, цена подскакивает вверх и
вниз с дня на день, так что у вас есть
у вас в дополнительные возвращение является риск
premium.
и так именно это я и хочу продолжать сегодня
в этой лекции.
это объяснить справедливости premium и
как
мы должны думать о справедливости
premium.
так что
собираюсь делать - это функция на
Теории о том, что первоначально было изобретено
Гарри Портфельная теория
когда он выпускник на
Университет Чикаго.
и в качестве или, возможно, он вскоре после того, как он
был студентом.
в 1952 году, он опубликовал classic статьи в
журнала "Финансы.
действительно изменить то, как мы думаем о
риск.
в области финансов изменить, это навсегда.
он получает обратно на этой основной идеи вы знаете
народа
Смотреть на переход к тем дням, когда
нагрузочный центр машины (VLC).
народ идею я считаю
рыб лучше всего инвестиций.
OK я пишу, что вниз и Я
его в кавычки потому, что ее
не термин, я бы использовал.
как лучше всего инвестиций?
а также говорят, что смотреть в VLC только
возврат огромные суммы.
его, все умные лица будет только в качестве
много, он может в этой инвестиции.
Что-то, кажется,.
я имею в виду, это не может быть правдой, что
так что Портфельная теория, я, я пошел обратно и прочитать
его журнал финансы статьи в 52.
это замечательный, мне, что то, что
он говорил о не был известен еще в
1952 года.
он, он был на этой основной идеей
как лучше всего инвестиций.
и каким образом можно судить о том, что наилучшим образом
инвестиций?
и, судя по его статье,
Для меня он звучал так простой,
курс я изучила финансов, однако, как представляется, по мнению
странно мне, что все не знаю,
в 1952 году.
это, позвольте мне,
вопрос.
а также, я, у меня вид перефразировать какие
Marowitz говорит.
давайте представим, что у вас есть задания, как a
однодисковых manager, нормально?
и вы являетесь математически
склонен.
и вы, что цифры и статистика.
и вы знаете, как для расчета стандартных
Отклонения и отклонений.
таких вещей.
, с тем, что в первую очередь вы делаете?
вы номера абонента, хорошо, вы в
math лицо, но представьте себе
вы были в надежных с управлением
портфель для некоторых инвесторов
и инвестора дает горизонт, вы
знаете вы будете управлять
его на один год, в порядке, и вы подумываете
хорошо что мне делать.
а также Я, Я хочу собрать данные о каждом
возможных инвестиций я мог бы сделать.
не только акции и облигации.
но недвижимости, товаров,
какой бы то ни было, хорошо?
и я могу для каждого из этих, я могу
вычисления в среднем были на
эти инвестиции, нормально?
и Я
может вычислить отклонение.
и я могу вычислить co-variance и
корреляция?
это Портфельная теория, сделать, вы видите, с тем чтобы у меня
все данные.
сейчас, я мог бы сказать,Я не считаю, что эти
data
имеют отношение к будущему, потому что я работать над преодолением угроз
умнее, право.
Я, Я могу предсказать, что некоторые компании's
будем делать лучше, чем это было в
в прошлом, или некоторые класса актива будет делать
лучше, чем это было в прошлом.
но позвольте's, давайте шаг назад.
давайте делать это basic.
давайте просто, как математик
здесь, мол.
давайте только принять, как,
Историческая среднее возвращается и отклонений
и отклонений.
а также Портфельная теория говорит, что делать в
портфель, с учетом того, что, нормально?
мы можем рассчитать все эти цифры, что's
лучших ассамблеи все эти вещи.
и вы знаете, он понял, что ни у кого не
никогда не считает, что.
не в том, что четко определенной проблемы?
Я даю вам все варианты, я предоставляю вам
всех вариантов, я предоставляю вам
средняя возвращается и я хотел бы сказать,Давайте просто
взять на себя
что это по-прежнему хотел бы это.
что я должен делать, как инвестора?
и, она так весело Портфельная теория говорит, он был
коричное дерево, он присуждена Нобелевская премия спустя,
и
заслуженно я думаю.
это была революционная идея.
но он говорит как выпускник университета, он был
разговаривать с кем-то в коридоре и
думать об этом.
он сказал, что неожиданно ударил меня в качестве
Богоявления.
Если у меня есть статистика, я должен был быть
возможность вычисления оптимального портфеля.
она's,'s, математические?
только одно.
я имею в виду, что такое оптимальный портфель?
он принял их как два или три
дней на рис. в целом.
и, я, как вы знаете, это почти как Я
может, я не могу настроить виду?
вы видите проблему?
Вы "холодной рисунок это слишком, [смех] вы
Если вы отстали на
, история, никто не мысли
до Портфельная теория.
так что давайте думать об этом, вы увидите, что
концепция, вы всех расхождений,
это не решение, вы знаете все
-вариантов, которые, что делать?
а также первое, что я хотел бы сегодня поговорить о
- это очень простой случай чистого привлечения.
вернемся к 1602, порядке, и не's
только одного вида,И что в Лос, в порядке.
и, не может быть что-то другое,
в противном случае
нет ничего, еще мне работать над преодолением угроз
конечно есть.
есть процентные ставки, риски
процентные ставки.
я могу осуществлять инвестиции, пусть
голландский государственных облигаций,
полностью безопасной.
конечно можно сказать они не
полностью безопасной, но они гораздо более безопасным
чем V. O. C. , V. O. C. была дикой, цена
Не все на месте.
Итак, давайте в самом's
процентных ставок.
Вы можете заимствовать и поддержать интерес
.
и мы перезвоним в о парастатистиках ставки R sub F.
нормально.
и допустим, что на 5% в год, в порядке.
наших разработок на один год.
я могу осуществлять инвестиции на процентные ставки.
и это скучно инвестиций.
Только проценты.
это 5 % .
но я могу, я могу также заимствовать на
Процентные ставки.
рынок и
я могу, я могу заимствовать средства на 5 % .
вы знаете, на практике, я бы, пожалуй
придется заплатить немного больше
в качестве заемщика чем я могла получить как
вкладчик, но предположим, что за пределами.
это только процентной ставки, и кого бы то ни было
,
хочет может заимствовать и оказать на
ставки.
я 5% только для обсуждения "за круглым столом" номер.
нормально.
и, предположим, ЛОС, голландской Индии
Компания,
имеет историческое среднее значение возврата 20 % .
это - захватывающий инвестиций, все
права?
но сказать, что он's, с тем, чтобы в его означает,
это ме, на инвестиции.
Но предположим, что действительно, это рискованно, поэтому
стандартное отклонение составляет 40 % .
хорошо?
так что же мне делать?
Предположим у меня есть только это, давайте делать в
простая проблема во-первых, нормально.
я только один актив, ЛОС, и я
о парастатистиках смерти.
Поэтому мы можем сделать, - это, я собираюсь
нарисуйте схему здесь с указанием
[SOUND]
нормально.
нормально, я собираюсь на sigma по этой оси
и r на этой оси.
так сигма - это стандартное отклонение.
моего портфеля.
исправен, и r - это ожидаемое возвращение на
портфеля.
нормально?
я, я, и я могу, все, что я собираюсь сделать
выбор смесей.
запасов и риск-меньше скорости.
так пару моментов я могу,